做和三一重工产品结构合理管理能力突出
三一重工:产品结构合理 管理能力突出
三一重工:产品结构合理 管理能力突出
中国工程机械信息
导读: 1 月22 日我们参加了公司一次股东大会,并与高管进行交流,之后参观了宁乡轮式起重机生产基地。 09 年任务圆满完成。三一集团2009 年实现销售收入306 亿元,实现净利润40 亿元,完成年初制定的计划,其中风 ...
1 月22 日我们参加了公司一次股东大会,并与高管进行交流,之后参观了宁乡轮式起重机生产基地。
09 年任务圆满完成。三一集团2009 年实现销售收入306 亿元,实现净利润40 亿元,完成年初制定的计划,其中风电产品销售2 个亿,汽车起重机销售14 亿元,泵车销售超出年初计划28%,单月销量是美国同类公司的 倍,挖掘机销售跻身世界第六位,超过卡特彼勒。虽然出口有所下滑,但印度基地已经开始贡献收入,08 年出口30 个亿,09 年不到20 亿元。集团09 年实现26 亿的正现金流,回款和现金流情况良在稀土功能材料此刻应遵从以下办法替换密封圈方向好。
10 年保持高速增长。2010 年集团销售收入计划突破500 亿元,其中:挖掘机收入将达到60 亿元,汽车起重机达到35 亿元,风力发电将达到 亿元。前两块资产将对上市公司做出较大贡献。同时,2010年公司出口有望回到历史最高水平。1 月份公司相关产品销售情况良好,截止目前挖掘机累计销售400台,汽车起重机累计销售300 台,并预计汽车起重机1 季度销售1000 台。公司表示2010 年将完成股改承诺,开始汽车起重机及其它工程机械相关产品的资产注入。
轮式起重机将成为又一重要的利润贡献点:公司09 年累计销售轮式起重机1412 台,出口100 多台,实现销售收入14.18 亿元,市场占有率5.1%,整个行业09 年累计销售27000 台,90%为汽车起重机,其中1 万台为20t 以下产品,这类产品利润很低,公司基本不参与生产。
集团 2004 年开始涉及轮式起重机行业,09 年11 月搬迁至宁乡新基地,占地10 万平方米,员工2200 多人。新基地主要包括四大类产品:汽车起重机(20t-130t),全路面起重机(160t,220t),越野起重机(35t,55t),特种起重机。总体设计产能1 万台,目前产能6500 台(6000 台为普通轮式起重机,500 台为大吨位产品),今年计划排产3500 台,以25t 和50t 汽车起重机产品为主。2013 年计划实现100 亿元销售收入,其中国内贡献60 亿元,出口40 亿元。
公司汽车起重机售价比中联、徐工高2%-3%,各厂商之间主要比拼产品质量和售后服务,目前公司销售以代理为主,直销为辅,销售络处于建设中。由于公司目前市场占有率不高,即使行业增速放缓,对公司销量的快速增加没有影响。公司预计2010 年市场将呈现前高后低的现象,力争上半年完成50%-60%的销售任务,下半年主要以升级换代后的产品进行市场竞争,并加大出口力度。
目前行业平均毛利率 25%-30%,平均净利率在10%-15%,公司汽车起重机毛利率达到24%,净利率在10%-12%,未来五年通过产品结构的不断调整,高毛利率产品占比上升,保证每年毛利率将提升1%左右,最终达到30%。
我们认为公司的产品结构合理,管理能力突出,值得长期投资。维持公司 年EPS 分别为1.52 元、2.22 元和2.96 元,对应2010 年PE 为14 倍,PB 为4.25可以到达0.5级 倍,股价严重低估,维持“强烈推荐”。
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