大唐电信1699亿收购要玩娱乐

金证券记者 胡春春

继矿业后，游戏类项目成为投资并购的热门标的。

昨日，停牌逾三个月的大唐电信(600198,股吧)（600198）刚一开盘即一字涨停。涨停缘由不为别的，当天，大唐电信公告称，公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式，收购广州要玩娱乐网络技术有限公司（下称“要玩娱乐”）100%的股权。市场分析，亏损多时的大唐电信可能凭借热门的游戏业务扭转局面。

只是，从评估情况来看，经预估，要玩娱乐资产的预估值约为16.99亿元。截至2013年3月31日，要玩娱乐的净资产（母公司）账面价值约为1.08亿元，溢价近15倍。是游戏类项目泡沫使然，还是大唐电信收购背后有其他隐情？

标的是家小公司

对于亏损多时的大唐电信而言，投资如今颇为热门的游戏类项目为其今后的业绩带来了新的希望。

兴业证券(601377,股吧)提供的公开数据显示，2008-2012年中国游戏行业的复合增速高达42%。熟悉游戏行业发展的业内人士也对《金证券》记者称，“国内网游产业几乎已经成为继矿业之后，另一个被资本关注的投资领域。”

只是，在这个高速增长的数据中，贡献最多或者说赚钱能力最强的仍然是腾讯、趣游、4399、360和百度这样的强势企业。换句话说，众多中小游戏类项目都处于亏损或者勉强盈利的范围。前述行业人士称，以网页游戏（又称“页游”）为例，上手成本低，用户数量激增。但页游开发成本和客户转化成本也低，2012年有500款页游上线，但赚钱的不足4%。要玩娱乐的主营业务正是网页游戏运营，目前在做的还有手机游戏的研发及发行。

要玩娱乐近三年合并利润表显示，公司2011年度、2012年度和2013年1-3月份利润总额分别为1691.43万元、4195.85万元和3580.48万元。有意思的是，《金证券》记者从北京一位游戏行业资深人士口中了解到，今年上半年网游项目上线的数量和整体盈利情况较去年同期并没有特别好。

记者注意到，在此次收购中，溢价近15倍。虽然此前收购游戏类项目的大户博瑞传播(600880,股吧)和掌趣科技(300315,股吧)在收购中增值率都达到十几倍，但大唐电信的收购价格还是让人咋舌。

大唐或有其他想法

昨日，《金证券》记者从熟悉大唐电信人士口中了解到，收购要玩娱乐这样一家知名度并不高的游戏类公司是因为有“其他的想法”。随后，记者致电大唐电信证券部门公开电话，但一直无人接听。

记者获悉，在已经发布的收购预案中，认购人承诺要玩娱乐2013年度、2014年度、2015年度当期期末累积实际净利润将不低于当期期末累积预测净利润数，但双方具体的承诺还未发布。

北京一位游戏业资深人士对《金证券》分析，大唐电信对游戏类项目显然缺少普遍的行业理解，期望靠一纸利润协议锁定风险是不可靠的。“网游小企业基本很难赚钱，客户端网游的开发成本又非常高，要么大唐电信投入资金参与公司真正去做经营，要么就是为公司暂时创造利好。”

在评价目前要玩娱乐的经营时，一位广州人士称，“公司处于基本盈利的状态，并没有特别的网游产品，想要做大短期内很难。”

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