南京证券新股后续改革加剧小盘股分化风险

发布时间：2021-01-07 11:32:18 阅读：次来源：换热器厂家

而近期的市场背景是,一方面证监会持续不断加大新股供给,而另一方面,市场对新股,尤其是中小板、创业板新股却是持续非理性的炒作。从创业板的国腾电子(300101)首日暴涨118%到上个星期五西部牧业首日上涨151.9%,从中小板的赣锋锂业(002460)首日暴涨186%再到近期珠江啤酒(002461)的狂热爆炒,不仅首日暴涨177.24%,此后更是接连涨停。不仅新股表现火爆,二级市场上中小板个股也是遭受资金热捧,无论是区域概念个股还是类似超级细菌之类的概念股如联环药业(600513)等等,都是接连涨停,场内投资气氛十分浓烈。而与此同时,我们也注意到,尽管大盘涨幅在此次反弹中幅度有限,不过中小板指数却涨幅巨大,从最低4564点启动,最高达到了6010点,已经接近年初4月13日创下的新高6177点。

与此同时,自去年新股启动以来,新股超募现象十分严重,据wind统计,自去年重新启动新股发行改革以来,几乎每个中小板个股及创业板都存在着或多或少的超募现象,数据显示:从2010年初至今,中小型公司实际募集资金为2379亿元,而预计募资金额仅为1022亿元,超募量达到了132.8%。而其中一些个股的超募比例更是超过了6倍,明显超出了公司的实际价值,泡沫化发行现象十分严重。可见,在目前的市场中,新股发行制度读正被相关利益体运用,高PE泡沫化发行后,上市后仍有首日的巨量利益托盘,形成风险利益泡沫累积,这种超募的基础十分薄弱,无论对于二级市场的投资者而言,还是对于获得了超额募集资金的上市公司,其承担的风险都十分地大,一个是高位接盘后的调整风险,另一个则是资金的能否有效使用。

而此次新股发行制度的后续改革中,主要涉及四个方面,一则为促进新股,尤其是中小型新股的合理定价;二则扩大询价范围,由主承销商自主选择及推荐机构投资者参与网下询价,有利于改变主承销商单边为发行方服务的利益关系;三则增强定价信息透明度,提高对机构定价的“软约束”;最后是完善回拨机制与中止发行机制,重点依旧在于打破“新股不败”的神话,提高承销商的自主发行责任,为未来的完全市场化发行进一步奠定基础。

二、证监会启动改革对于市场的影响分析

综上分析,在此次的四条改革措施中,证监会最大的目的是要解决中小型公司新股定价过高的问题。对此,一方面提出承销商要合理设定每笔网下配售的配售量,以促进询价对象认真询价,并根据每笔配售量确定可获配机构的数量,再对发行价格以上的入围报价进行配售,如果入围机构较多,则随机摇号。这意味着网下机构进行申购以及即使中签其持股的成本都将提升许多,与此同时,对定价信息的公布也将对机构投资者的定价起到软约束作用,这些都有利于促进网下机构的理性定价。

除此之外,此次新股发行制度后续改革的重要一点就是让主承销商可以自行推荐及指定机构投资者参与网下定价,使得主承销商以前只面向公共客户,更倾向于发行人的利益有了一定的变化,将可能更加趋于平衡买家与买家之间的利益分配,也利于新股的理性定价。

不过值得注意的是,新股一般是以二级市场的估值标准进行定价,往往是跟随二级市场的估值水涨船高,因此,二级市场对于中小板个股的追捧是其中小型企业高发行价格的一个重要因素或者说是根本影响因素。那么,由此,我们对于新股发行制度的进一步改革能否最终解决高PE发行问题表示怀疑。但对于其影响,我们需要进一步观察,如果规则变动后改变了现有市场力量的利益关系进而使得机构定价开始趋于理性,那么,其确实将对前期个股的高发行价格起到重心向下的牵引作用。

尤其在中小板个股都已经炒翻天的背景下,这种预期而引发的投资者情绪的波动将可能对市场形成一定影响,加之证监会关于新股发行制度后续改革措施的背后,隐约透露出的是对目前中小型企业高估值泡沫化的不认同,这种不认同的态度对于向来以政策马首是瞻的A股市场而言,无疑也将形成较大的心理负面影响。因此,建议短期而言,对一些手里涨幅较大的中小盘个股应给予逢高减持,并在一段时间内对新股以及一些空有概念个股的盲目炒作持壁上观态度,因此,这里着重提醒投资者应注意防范中小盘个股的分化风险。

最后,此次改革中涉及到了,如果网下网上申购不足,或者网下报价情况未及发行人预期,则可以中止发行。这为市场化发行迈出了重要一步,但更为重要的应是市场对于违法违规上市的摘牌退市机制的进一步健全。近期A股市场了频频暴出保荐代表人“自荐自持”、相关利益机构突击上市前入股、股托询价等问题,这些表明,一些新股超募情况,实际上并非是众多真实公司价值体现,相反是建立在其它利益推动、PE式腐败和相关机构违法、违规等基础之上,因此这种超募资金的后面需要管理层加大市场整治力度,对于违规、违法的上市公司,其应该果断的摘牌或退市。只有严厉打击相关违法违规问题,让一些只想以圈钱为目的不图进取的上市公司真正被抛弃,而让一些成长性良好,真正想在资本市场做大做强的上市公司茁壮成长,真正让市场发挥优胜劣汰的作用,那么新股发行制度的改革与完善对于A股市场而言,则将是一项长期的利好。

(南京证券)

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