南京证券预计下半年维持震荡格局

南京证券在2009年下半年投资策略研讨会上表示，在明年经济预期没有明朗前，对今年下半年市场持谨慎态度。A股可能更多维持区间震荡格局，上证指数主要运行区间预计在2500-3200点。

南京证券认为，近阶段以美国为代表的G3经济体各项经济指标环比的改善，很大程度上是对去年金融危机爆发之后经济过激反应作出的修正，而金融危机已对G3等经济体的企业和私人资产负债表造成巨大损伤，其修复尚需时日。因而经历见底反弹之后，全球经济仍可能在周期的底部运行较长时间。

不过，政策投资力度空前、超预期信贷增幅以及经济本身的韧性，使中国经济恢复的程度好于预期。但从较长时间跨度来看，由于出口占GDP比重已达到39%，出口放缓将加剧产能过剩状况，固定资产投资的增长未必能完全消化国内巨大的产能，而投资大幅增长也将增大明年产能过剩压力。推动经济增长的另一极——出口若不能恢复，国内经济只能称为“回暖”，尚难断言未来经济将呈现“V”形走势。

南京证券强调，如果下半年经济未能如期待那样复苏，有关方面可能会继续维持适度宽松的货币政策，进而保持充裕的流动性，但下半年信贷总量会低于上半年，加之“大小非”集中解禁、IPO开闸、创业板推出等因素，流动性宽松环境总体将逊于上半年。

流动性充裕是形成牛市周期的必要条件而非充分条件。当前A股整体估值水平已高于2006年平均水平，处于合理估值上限，并呈现出结构性泡沫，已反映投资者对未来经济复苏较乐观的预期。当流动性充裕将A股推至泡沫边缘时，没有基本面的支持，股市进入泡沫化运行的可能性较小。

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